王府井。随着征税消费快速增长,我国征税行业政策南北严格,尤其是 近3年来,出入境口岸、离岛、市内等各类免税店 的经营政策大幅度限制,市场呈现出有助于竞争格局,未来牌照预计将有序减少。

　　6家征税公司牌照范围、经营特色各有不同,行业为“一超强多强劲”格局。6家征税公司虽都具备征税牌照,但各自牌照所容许 的经营区域并不相同。

中国中免除具备征税仅有牌照,可以经营机场、口岸免税店,离岛免税店,市内免税店；深免集团和珠免除集团主要经营机场、口岸免税店；中出服主要经营机场、口岸免税店,市内免税店；港中旅（中侨）主要经营市内免税店；王府井仍未具体经营区域,但大概率以市内免税店居多。有所不同征税公司 的发展特色、经营重点和业绩情况各有不同,行业呈现出“一超强多强劲”格局。

中免除是 国内仅次于征税企业,市占率91%,收益11年减20倍,业绩宽牛。中出服是 我国仅次于 的入境市内征税运营商,未来将减缓扩展,计划到2023年免税店减至56家,销售额约100亿。珠免除集团主要经营珠海口岸店,是 我国第二大征税企业,市占率4.1%；公司盈利强大,净利润近7亿,清净利率超强25%。

深免集团主营深圳口岸免税店,总资产约52亿；利润贡献主要来自8个深圳口岸店。王府井仍未积极开展征税业务。　　行业规模仍有10倍空间,征税牌照方及与入股公司未来可期。

在征税政策大大放开,国人海外征税消费较慢转往 的大背景下,国内征税行业依然正处于较慢成长期,且将呈现出加快快速增长趋势。我们预计,离岛征税规模预计将从136亿元减至2022年 的700亿元,到2025年或减至1300亿元,5年内规模缩放10倍左右。明确到涉及公司,获益标 的还包括中国中免除、格力地产、凯撒旅业、众信旅游、王府井、海航基础等具备牌照 的公司或者与牌照方深度合作 的公司。

中国中免除是 离岛征税政策仅次于 的受益者。　　风险提醒　　政策风险、疫情及宏观经济风险、汇率风险。

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