2025年5月13日，国海证券发布了一篇钢铁行业的研究报告，报告指出，海外贸易拉锯+美联储鹰声为主线，国内政策主动作为。
报告具体内容如下：
投资要点 本周海外宏观呈现贸易拉锯+美联储鹰声的双线博弈特征。美联储在5月议息会议上连续第三次维持利率在4.25%-4.5%区间，并按原有节奏继续执行缩表；会议强调新增“高失业率和高通胀风险均已上升”，经济前景呈现高不确定性的特征。美联储主席鲍威尔在记者会上表示当前政策适度限制，不需要急于调整利率，目前等待的成本较低。会议后，市场对6月降息预期下调，预期年内3次降息的概率也下调。贸易方面，英美达成“有限互惠”贸易协议，英国以汽车关税从27.5%降至10%、钢铝零关税换取扩大美国农产品准入，但美方保留10%基准关税框架。同期中美谈判于日内瓦会谈虽开启“破冰”接触，但双方底线鲜明，即中方要求美方下调145%单边关税，美方则寻求放宽稀土出口限制，5月10日双方尚未宣布达成协议。5月12日中美双方发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，双方在联合声明中达成多项积极共识，大幅降低双边关税水平，美方取消了共计91%的加征关税，中方相应取消了91%的反制关税；美方暂停实施24%的“对等关税”，中方也相应暂停实施24%的反制关税。 本周国内稳预期为主亿正策略，金融政策“组合拳”协同发力。5月7日国新办召开新闻发布会，央行行长宣布3类10项金融支持政策：降准0.5个百分点释放1万亿元流动性，同步下调逆回购利率10BP至1.4%，并通过3000亿元科技创新再贷款等结构性工具精准滴灌实体经济。政策从总量、价格、结构三维度协同发力，体现了我国政策在复杂内外环境下的主动作为与精准施策。通胀数据方面，我国4月CPI同比-0.1%，基本与上月持平；环比0.1%，由降转涨；其中食品、出行服务价格回升，显示消费场景复苏对物价的托底作用；能源价格同比降幅扩大至4.8%，主要受国际油价下行影响，整体上4月CPI数据反映出经济内生动能逐步修复与政策协同发力的积极成效。
黑色：1）螺纹：本周（04.30-05.09，全文同）螺纹期价较4月30日下降。劳动节假期归来后，国内降准降息利好提振信心有限，市场推涨情绪有所转浓，但终端需求跟进不足，后半周价格下挫。螺纹需求持续性不佳，库存去化节奏放缓，基本面压力逐步显现。我们预计短期螺纹价格偏弱运行。2）铁矿石：本周铁矿石期货价格较4月30日下降。本周宏观逻辑交易弱化，英美关税贸易协议达成一致，海外情绪缓和；国内降准降息利好政策落地但市场反应欠佳。供需格局转弱，铁水增速放缓，或触顶拐头向下。劳动节假期后终端复工不及预期，钢厂新接单以及出口单有走弱迹象，短期市场心态不佳。步入5月中旬，季节性淡季效应显现，终端需求压力较大，我们预期短期矿价承压调整，后续需关注钢厂利润及产量调整行为。3）煤炭：本周煤炭市场偏弱运行。煤焦方面，本周双焦盘面跌价强于现货，情绪面影响较大。本周焦煤产量偏高，焦炭生产稳定，需求端日均铁水产量仍高位运行，但增速放缓，双焦需求端仍有刚性支撑。随着淡季临近，钢厂后续检修减产预期明显，下游对原料采购消极。我们预计双焦现货价格企稳，需关注成材的消费情况。动力煤现货市场偏弱运行。各产区动力煤供应稳定，贸易商大多谨慎观望，港口成交冷清。近期为用煤淡季，电厂整体日耗较弱；叠加江南东部、华南地区降水偏多，火电负荷处于地位。根据气象局，未来十天（5月9-18日）江南东部、华南地区将有明显降雨，预计水电将对火电有所挤压，我们预计下周动力煤价格偏弱震荡。
有色：1）铜：本周沪铜期货价较4月30日下降。本周铜价受美联储鹰派立场压制与供需韧性影响。鲍威尔强调不急于降息推动美元走强，叠加国内降准政策效果有限，宏观情绪偏谨慎。产业层面，铜矿TC加工费跌至?43.5美元/吨凸显供应紧缺，境内铜库存延续跌势。5月11日特朗普表示中美双方会谈取得较好进展，仍需关注后续谈判的具体进展和结果。我们预计短期铜价宽幅震荡。2）铝：本周沪铝价格较4月30日下跌。本周美联储鹰派立场叠加英美关税贸易协议达成一致，美元走强压制金属板块；建筑型材订单疲弱及光伏抢装潮结束导致需求预期转弱。5月8日国内降准政策落地及下游逢低补库，推动沪铝期货价后半周小幅反弹，但全周均价仍环比下跌。国内电解铝消费下滑但仍高位运行，库存持续去化，对铝价有一定支持。我们预计铝价高位震荡。
原油：本周国际油价周环比上涨。本周美英贸易协议达成一致以及中美贸易谈判提振市场情绪，推动风险资产需求；截至5月2日当周美国商业原油库存环比下降，缓解供应过剩担忧此外，中东地缘局势变动及OPEC增产过程中叠加补偿减产计划所带来的供应风险溢价也对油价形成支撑。美国关税带来的利空压力并未消失，全球经济和需求前景依然承压，价格或在低位区间运行。
纯碱：本周纯碱现货市场持稳运行。本周个别纯碱企业检修，开工率下滑1.1pct，纯碱产量延续下降趋势。整体纯碱需求一般，劳动节假期期间出货偏弱，下游低价成交为主，社会库存处于2019年以来同期高位。短期看浮法、光伏生产稳定，后续纯碱企业有检修计划，短期纯碱基本面一般，我们预计纯碱现货价格企稳为主。
风险提示：政策调控力度超预期，制造业回暖不及预期，宏观经济走势波动，地缘环境超预期，整体大盘表现不佳，美联储降息次数不及预期，美国对外贸易政策的不确定性，商品价格大幅波动，汇率大幅波动风险。
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